骆驼股份动态点评：传统业务稳健前行储能谱写新篇章（华鑫证券）

　　公司深耕汽车低压铅酸电池领域四十余年，拥有深厚的渠道优势、技术优势、成本优势。在12V铅酸电池行业已连续多年保持国内第一、全球第四。2021H1公司国内市场销量1629万KVAH/yoy+37%，其中国内主机配套市场份额49%，维护替换市场份额25%。2021H1公司海外市场营收6.03亿元，销量同比增长277%。我们认为，公司低压电池高速成长主要来源于：1）整车配套市场正由启动电池转换为启停电池，单只电池载电量以及价值量相应提升；2）前装市场价向后装市场传导，带来较大增量空间。

　　积极扩产，奠定成长基础。目前国内在湖北襄阳、新疆吐鲁番、广西梧州、江苏扬州四地共有3330万KVAh产能，另有安徽界首工厂正在规划；国外拥有马来西亚一期200万KVAh产能，另有二期200万、美国100万、乌兹别克斯坦200万KVAh产能处于规划建设阶段。根据公司规划，至2025年公司全球产能将不低于6000万KVAh，较2021年底接近翻倍。我们认为，公司积极扩产应对下游需求，为未来该业务的高速增长与进一步提升市长率奠定良好基础。

　　预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为8.48/10.20/13.25亿元，eps为0.72/0.87/1.13元，对应PE分别为19.8/16.5/12.7倍。基于公司主营业务所在汽车低压电池的显著竞争优势，同时加码锂电致力于储能领域的应用，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

　　政策不及预期；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；储能市场扩张不及预期。

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